塞浦路斯銀行業危機與主權債務危機再次相互交織，動搖了各國對歐盟銀行業聯盟的信心。目前，歐盟各國仍面臨嚴酷的減赤重任，債務危機風險難以消除，歐元區消費和投資短時間內難以復蘇。因此，歐盟將僅僅抓住“外貿”這根救命稻草。

主權債務危機風險遠未消除

歐債危機已經進入第4個年頭。自2012年下半年以來，特別是歐洲央行9月出臺直接貨幣交易(OMT)計劃后，歐元區主權債務危機逐步趨向緩和。然而要據此推斷危機已接近尾聲，恐怕還言之尚早。正如近期意大利政局因選舉而陷入困境，以及3月中旬塞浦路斯危機惡化所暴露的那樣，當前歐債危機仍是歐盟經濟的不穩定因素。繼2012年出現衰退后，歐盟和歐元區經濟今年仍將在衰退邊緣徘徊。

歐債危機涵蓋了流動性危機、償付性危機、銀行業危機甚至政治性危機，其復合型本質決定了危機的解決必然是一個長期的過程，不可能一蹴而就。迄今為止，歐盟的各項應對措施在防止流動性危機方面雖見成效，但塞浦路斯危機仍然暴露出歐債危機鮮明的銀行業危機特性。這是當前歐債危機帶來的主要風險。

　　風險一：歐洲金融市場依然脆弱

　　從歐盟層面看，自歐洲央行2012年9月推出“沒有收益率上限”和“規模限制”的OMT計劃以來，歐盟金融市場整體狀況顯著好轉。歐元對美元比值從當年9月的低點持續上升，至今年3月塞浦路斯救助僵局之前，上漲幅度接近13%。危機國政府10年期債券收益率從7%左右的危機臨界點大幅回落，至3月22日，除希臘仍處11.90%的高位外，西班牙、葡萄牙、意大利和愛爾蘭已分別降至4.85%、6.04%、4.52%和4.14%。另據歐洲央行數據，從“歐豬5國”外流資金2011年達到3000億歐元，2012年前8個月為4060億歐元(占5國GDP的20%)。但歐洲央行推出OMT后，資金開始重返上述國家，僅2012年9月~12月的4個月間回流資金就達近1000億歐元，約占5國GDP的5%。

　　另外，歐洲金融市場“脆弱的穩定”卻因很多人不以為然的塞浦路斯危機惡化而遭到破壞。3月16日塞浦路斯政府與歐元集團達成救助協議、擬對銀行儲戶存款征收高額存款稅的消息傳出后，歐元即全線下挫，對美元匯率盤中跌破1.30和1.29關口，觸及3個月新低1.2893。

　　事實上，放眼整個歐元區銀行業存在的問題，塞浦路斯的銀行危機并非不可挽救，但其暴露的問題卻非常深刻，特別是再次表明，歐債危機傳導機制尚未真正阻斷。塞浦路斯銀行業危機有其經營方面的內在原因。根據國際清算銀行的數據，截至2012年9月，塞浦路斯銀行所面臨的外國債務風險敞口為592.2億美元，其中1年期債務為277.6億美元，高達GDP的1.24倍。但雪上加霜的是，塞銀行業本身持有的310億歐元希臘債權因希臘債務減記而蒙受巨額虧損(超過200億歐元)，成為引發危機的直接原因。

　　風險二：銀行業聯盟效果成疑

　　塞浦路斯國內生產總值僅約180億歐元，占歐元區的0.2%，其希望歐盟提供170億歐元的救助資金，對于最高貸款額為5000億歐元的歐洲穩定機制而言負擔十分有限。但歐盟的救助方案一波三折，德國及北方國家出于國內政治考慮，要求塞為危機付出代價，這種局面在救助希臘危機的過程中曾經反復出現，并最終導致了“蝴蝶效應”。3月25日，塞浦路斯與歐元集團達成最終救援協議。根據媒體報道，“三駕馬車”將向塞提供100億歐元金融救助，剩余資金由塞自籌，包括對塞最大銀行塞浦路斯銀行10萬歐元以上儲戶采取股權置換等強制減記措施，儲戶損失可能超過40%。協議的簽署對塞而言是不得已而為之，但對歐元區銀行業來說則是危險的先例，給危機國銀行業帶來的潛在威脅更是不言而喻。

　　塞浦路斯危機暴露的另一個風險在于，被寄予厚望的歐洲銀行業聯盟能否在克服歐元區國家銀行業危機方面真正發揮成效。2012年6月西班牙銀行業危機爆發后，歐盟即開始推動銀行業聯盟建設，希望通過向銀行直接注資徹底阻斷歐洲銀行業危機和主權債務危機之間的惡性循環。2012年6月29日，歐盟峰會首次提出建立歐洲央行主導的統一銀行監管機制；10月21日，歐盟秋季峰會通過銀行業聯盟“三步走”計劃；12月17日，歐盟冬季峰會明確“要求在2014年3月前建立以歐洲央行為首的統一銀行監管機制(SSM)”，完成歐盟銀行業聯盟建設的第一步。但由于建立統一銀行監管機制是2012年9月27日生效的歐洲穩定機制(ESM)直接救助銀行的先決條件，而在先決條件遲遲未到位的情況下，ESM難以發揮有效作用。此次塞浦路斯銀行業危機與主權債務危機再次相互交織，牽動歐洲乃至全球金融市場的神經，也動搖了各國對銀行業聯盟的信心。

經濟復蘇之路變數多

歐債危機持續的時間已經超出了預想。在當前形勢下，預測歐洲何時能夠走出債務危機泥潭沒有多大意義。歐洲央行OMT計劃的出臺，為歐盟金融市場的基本穩定提供了保障。歐盟解決債務危機的當務之急在于盡快實現經濟的可持續增長。4年來，歐盟及其成員國已建立多層次、多渠道的救助及防范綜合應對機制，其應對債務危機的舉措逐漸觸及體制、機制等本質問題及成員國核心利益。發生債務危機的國家雖然多數陷入衰退，但是歐盟各國正在執行的財政整頓以及結構性改革，是歐盟經濟重拾競爭力、恢復健康增長所必須付出的代價。

恢復增長面臨較大困難

　　困難一：多數債務危機國經濟仍然處于下降通道。近年來，除愛爾蘭外，所有其他受到債務危機沖擊的歐元區成員國經濟均陷入嚴重的衰退之中。2004~2008年，歐元區經濟年均增長2.1%，而發生債務危機的2009~2012年則為年均下降0.4%。其中，意大利危機前4年的平均GDP增速為1.1%，而危機后4年則年均下降1.4%；西班牙分別為年均增長3.1%和年均下降1.3%；葡萄牙分別為年均增長1.2%和年均下降1.5%；希臘分別為年均增長3.1%和年均下降5.4%。危機爆發后的4年間，希臘經濟總量已經萎縮了約20%。更為嚴峻的是，歐盟和歐元區失業率屢創新高，2013年1月已分別攀升至10.8%和11.9%，其中希臘和西班牙的失業率分別高達27.0%和26.2%，兩國青年失業率更分別高達59.4%和55.5%。按照歐盟委員會的預計，即使2014年開始恢復增長，上述危機國家經濟至少需要3~5年時間才能恢復到危機前的增長水平。可以說，以希臘債務危機為開端，歐元區外圍國家經濟很可能將經歷失去的10年。

　　困難二：各成員國減赤任務繁重，資金嚴重匱乏。在2013年3月的春季峰會上，歐盟各國領導人雖然就優先支持經濟增長達成廣泛共識，但是歐元區及其成員國自2010年5月以來大力推行的財政整頓已經到了欲罷不能的境地。按照計劃，2013年應是各成員國的財政赤字達標年，而截至2012年的實際情況則是仍然有超過一半的成員國(9國)財政赤字尚未達標。除西班牙、葡萄牙、希臘得到“三駕馬車”允許可延遲至2014年和2015年實現達標外，包括法國、荷蘭在內的其他未達標國2013年減赤任務將十分繁重。這種情況也決定了相關國家在經濟政策方面可靈活回旋的余地不大。與此同時，由于沒有處理好經濟發展的優先重點與緊縮預算的平衡關系，歐盟2014年~2020年財政預算案未能獲得歐洲議會批準，從而導致歐盟層面無法盡快將支持就業和經濟增長的措施提上議事日程；另一方面，歐盟中期預算盡管大幅增加了促進增長和就業的投入，但其僅占中期預算的13%，資金規模無法與農業補貼和凝聚基金相比(分別占39%和34%)。受資金投入不足所限，歐盟在支持就業和經濟增長方面難有大的作為。

　　對外貿易成增長唯一動力

　　在主權債務危機沖擊下，歐元區失業率長期居高不下導致私人消費低迷，產能利用率不足導致企業投資萎縮，政府債務龐大導致公共投資不振，對外貿易已成為拉動歐元區經濟增長的唯一動力。據歐盟統計局公布的數據，2012年一至四季度，歐元區固定資產投資和私人消費均為負增長，其中私人消費拖累GDP分別下滑0.1%、0.3%、0%和0.2%，固定資產投資拖累GDP分別下滑0.3%、0.3%、0.1%和0.2%；而全年歐元區對外貿易實現818億歐元順差，有效地緩和了經濟下滑的局面。據2012年秋季《歐盟經濟預測報告》預測，2012年內部消費和庫存減少造成歐盟經濟總量下降1.2個百分點，但外貿凈出口則拉動經濟增長0.9個百分點。從目前形勢看，在債務危機風險遲遲未消除的影響下，歐元區消費和投資短時間內難以復蘇，歐盟因而對于對外貿易更加看重。其突出表現在于，一方面貿易政策中的保護主義傾向明顯抬頭，特別是自2012年以來連續對中國大宗商品發起貿易救濟調查；另一方面，在通過多哈回合談判推動貿易伙伴開放市場暫時無望的形勢下，歐盟加快了自貿區戰略的步伐，不僅積極推進與新興經濟體的自貿區建設，而且近期先后宣布啟動與美國、日本等重要經濟體的自貿區談判。根據歐盟測算，與美國簽訂自由貿易協定將拉動歐盟經濟年均增長0.5個百分點，加上與新興經濟體的自貿區，每年將合力拉動歐盟經濟增長達1個百分點。

　　(作者系商務部研究院歐洲研究部副主任)