日前，證券業(yè)協(xié)會公布了證券公司的行業(yè)數(shù)據(jù)。很令人痛惜，114家證券公司的保證金余額只有6003億元。

你知道2009年底時，券商的保證金余額是多少嗎？1.34萬億元。就這么3年，超過7000億元的保證金去了哪里？銀行，具體說是銀行理財產(chǎn)品。

過去相當(dāng)長時間里，銀行資產(chǎn)規(guī)模爆發(fā)式增長，而證券行業(yè)的規(guī)模增長幾乎停滯，這除了與監(jiān)管層的管控有關(guān)，更重要的是，券商一直未找到自身在資管市場的位置。

可以預(yù)期，眾多資管機(jī)構(gòu)，包括券商、基金、信托、保險，都將與銀行有一場硬仗，未來券商的地位大幅上升，但前提是，券商急需轉(zhuǎn)變原有的僵化思路。

失去的20年

中國的證券公司是從銀行的證券部門逐漸獨立出來的，此后隨著A股的跌宕而沉浮至今。

從結(jié)果來看，這20年來，券商差不多把自己的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)定位為炒股平臺，這從股市上漲時，券商股大漲，股市跌時，券商股跟著跌就能看出來。邏輯很簡單，漲才有傭金收入。

筆者近期接觸了幾位券商人士，他們都承認(rèn)監(jiān)管層對券商業(yè)務(wù)放開得太快，一時不知道該做什么了，這跟公募基金倒有點類似。過去券商、公募就像被關(guān)在籠子里的老虎，突然有一天，管理員打開了牢籠，老虎連走路也覺得別扭。

對券商來說，過去的20年是失去的20年，我們對比三組數(shù)據(jù)即可看出。

第一組數(shù)據(jù)：2012年底，券商資產(chǎn)總規(guī)模1.3萬億元，而招商銀行資產(chǎn)總規(guī)模為1.6萬億元，高盛1萬億美元，摩根士丹利7800億美元，114家證券公司資產(chǎn)規(guī)模不及一個招商銀行，更連高盛的1/4都不到。

第二組數(shù)據(jù)：到2012年底，銀行資產(chǎn)總規(guī)模132萬億元，占據(jù)整個金融行業(yè)90%以上的份額，同期信托7.4萬億元，保險7.35萬億元，公募基金2.87萬億元，券商是最弱的一個。

第三組數(shù)據(jù)：2008年末，銀行業(yè)的總資產(chǎn)僅為62.4萬億元，去年底為132萬億元，翻了一番；而2008年底時，證券公司資產(chǎn)規(guī)模1.2萬億元，到去年底只不過1.3萬億元，幾乎原地踏步。

在金融領(lǐng)域，資產(chǎn)規(guī)模代表了人氣和實力，券商敗在了哪里？

還以保證金為例。券商曾經(jīng)的保證金資產(chǎn)規(guī)模比當(dāng)前券商的資產(chǎn)規(guī)模還大，2007年時曾接近3萬億元，但卻只能以第三方存管的方式存在銀行，萬億元的保證金僅能獲得0.35%存款收益，相比年化收益率動輒3%的銀行短期理財產(chǎn)品，資金便更青睞于后者。

為解決此問題，2011年11月，證監(jiān)會正式啟動券商開展現(xiàn)金管理產(chǎn)品試點，信達(dá)證券首吃螃蟹，但直至2012年底只有16億元；此后，包括國泰君安、華泰證券等31家券商開展了此項業(yè)務(wù)，目前規(guī)模也僅有300億元左右。

從效果來看，券商現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)并沒有扭轉(zhuǎn)保證金繼續(xù)下滑的趨勢，2012年保證金總余額縮水了300億元。

券商急需思路轉(zhuǎn)變

毫不含糊地說，券商最大的對手是銀行，而不是信托，更不是公募，相反，后二者更容易成為券商的同盟軍。

隨著公募等場內(nèi)產(chǎn)品的日益豐富，這些產(chǎn)品會日漸成為壯大券商的利器。因為，資金尤其是個人資金在逐利的同時，對服務(wù)的便捷性以及良好的用戶體驗都越來越挑剔。

相比通過銀行渠道投資，以交易所為核心的證券交易平臺的投資體驗無疑更好，資金使用范圍更廣，操作更為便利，在這個平臺上，投資者不僅可以買賣股票，而且隨著債券ETF、貨幣ETF、商品ETF以及場內(nèi)貨幣基金的迅猛發(fā)展，券商只要搭建好這個平臺，其在金融市場中的地位就不僅僅是一個通道、一個中介，而會成為資金往來的大平臺。

以場內(nèi)貨幣基金為例，目前易方達(dá)等多家基金公司已經(jīng)發(fā)行了場內(nèi)貨幣基金，這些貨幣基金均能夠?qū)崿F(xiàn)T+0交易，而且有較好的收益。2012年79只貨幣市場基金平均收益率達(dá)到3.9%，遠(yuǎn)高于活期存款利率。

目前，貨幣市場基金已經(jīng)成為公募的一股力量，貨幣基金總資產(chǎn)已接近8000億元，而2010年只有1500億元，原因除了貨幣基金較高的收益外，更重要的原因是，公募基金的流動性管理能力、貨幣基金T+0以及貨幣基金日益豐富的支付手段，大大提高了投資者的投資體驗。

然而，一些券商的思路還未轉(zhuǎn)變，依然狹隘地認(rèn)為，銷售公募的場內(nèi)貨幣基金，損害了券商現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)。先拋卻一個好產(chǎn)品對客戶的吸引力不說，公募基金過去15年經(jīng)營的近3萬億元市值，都是券商潛在的成熟客戶。

應(yīng)該說，券商真正需要在乎的是躺在銀行里的42萬億元個人存款的去向問題。而券商亟須認(rèn)識到的是，過去30年中國經(jīng)濟(jì)高速增長帶來的個人財富，均廉價地存入了銀行，而未來，在高通脹以及投資渠道多元化的背景下，資金急需尋找投資渠道，而以券商為核心的證券交易系統(tǒng)便是其最大的歸處。

因此，不拒絕每一個好產(chǎn)品，為客戶搭建投資平臺，提供便捷的服務(wù)體驗，這才是券商的最大出路。■

注：本文刊登于《投資者報》，轉(zhuǎn)載請注明出處。作者：岳永明