昨日，桂冠電力董事會通過了相關重組預案，市場期待已久的龍灘水電資產注入啟程。

桂冠電力重組預案披露，公司將以非公開發行股份方式向大股東大唐集團以及廣西投資集團有限公司、貴州產業投資（集團）有限責任公司發行約43億股購買三家所持有的龍灘水電開發有限公司（下稱“龍灘公司”）總計85%的股權。本次交易標的公司龍灘公司100%所有者權益于評估基準日（2013年2月28日）的預估值約為180億元，對應目標資產的預估值約為153億元，約為桂冠電力截至2012年9月30日的凈資產的319%。

龍灘水電工程是廣西紅水河梯級開發龍頭骨干控制性工程，是國家西部大開發的十大標志性工程和“西電東送”的戰略項目之一。龍灘公司位于紅水河上游的廣西天峨縣境內，規劃總裝機容量630萬千瓦，安裝9臺70萬千瓦的水輪發電機組。

龍灘公司注入桂冠電力后，桂冠電力在紅水河流域已擁有龍灘、平班、巖灘、大化、百龍灘、樂灘等多個水電站，區域水電龍頭地位已然確立。據測算，龍灘公司資產注入后，桂冠電力已投產的總裝機容量將由目前的504.3萬千瓦（其中水電352.7萬千瓦）增加至994.3萬千瓦（其中水電842.7萬千瓦），增加比例約為97%；權益裝機容量將由386.5萬千瓦（其中水電257.1萬千瓦）增加至803.0萬千瓦（其中水電673.6萬千瓦），增加比例約為108%。

早在桂冠電力2006年進行股權分置改革時，大唐集團就承諾將桂冠電力定位為其在廣西紅水河流域的唯一水電運作平臺，用以整合大唐集團在廣西境內的水電資源。而后，2009年年底大唐集團將巖灘資產注入桂冠電力時，又承諾待龍灘電站按照二期400米正常蓄水位全部建成630萬千瓦機組后將啟動注入工作。

大唐集團本次履行承諾采用了創新的資產注入方式。擬注入桂冠電力的標的資產為原龍灘公司采取存續分立方式剝離若干小水電公司及紅源房地產開發有限公司后的龍灘公司的85%股權。盈利能力相對較差的資產以及非主業資產的剝離進一步保障了目標資產及上市公司的未來盈利水平。

此外，據預案披露信息測算，本次交易的單位裝機價格約為7137元/千瓦，與前幾年資本市場上水電資產單位裝機收購成本的平均值持平，低于長江電力收購三峽總公司水電機組約8400元/千瓦的成本水平，并大大低于目前水電收購10000元/千瓦的市場價格。綜合考慮近年來淹沒補償標準提高，人工、機械、材料費用等的上漲以及土地價格上漲等因素，結合龍灘公司水電資產的成新率較高等特點，本次交易的單位裝機造價較為合理。

本次非公開發行股份的發行價格為3.60元/股。本次資產注入完成后，桂冠電力總股本增至約65億股，大唐集團持股比例將從50.51%上升至59.94%。(馮飛勇)