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海外資金進場 A股結構性牛市隱現

來源:中國證券報
2013-01-26 07:20:00
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本周市場在2300點附近反復徘徊。從匯豐公布的1月PMI預覽值看,實體經濟仍處于回暖進程當中。私募界人士認為,市場處于信心恢復期,海外資金的加速進場促使主力機構關注價值投資。

未來上漲的邏輯主要看兩條主線,一是估值修復,二是行業高成長的可持續性。比如銀行(行情專區)、地產,行業屬性較好,估值又低,反彈幅度就大。未來,隨著城鎮化相關政策陸續出臺,水泥、鋼鐵(行情專區)等行業也具備短期快速反彈的可能。

現在機構資金大量進入銀行板塊,目前處于調整階段,但風險不大。一季度后,市場可能會出現風險,投資者會根據實際情況對政策的預期進行調整,一些預期沒“落地”的東西會對市場造成負面影響。IPO重啟或沖擊市場。

多空論劍

本周市場在2300點附近徘徊。從匯豐公布的1月PMI預覽值看,實體經濟仍處于回暖進程當中。私募界人士認為,市場處于信心恢復期,海外資金的加速進場促使主力機構關注價值投資。

或向結構性牛市演進

中國證券報:去年四季度以來,中國經濟企穩跡象明顯,你如何判斷今年的宏觀經濟走向?

謝柳毅:我并不看好今年的宏觀經濟。從外部因素看,阻礙歐美經濟恢復的幾個因素仍未消除,恢復是一個漫長的過程。而從內部因素看,政府不再追求GPD的總量增長,更多考量經濟增長的實際質量。

去年12月以來市場階段性觸底,至今已積累一定漲幅,但以后的走勢不會像之前兩月那樣凌厲。這波行情與2009年相似,長期的大牛市需要長期的經濟高增長。從宏觀經濟來看,經濟基本面并沒有反轉,而中國的經濟不再可能保持以往的增長速度。這就可以判斷,市場難以再現2006年那樣的牛市。綜合(行情專區)各種因素判斷,未來行情的性質屬于結構性牛市的概率較大。

中國證券報:結構性行情中,哪些行業具備投資價值?邏輯是什么?

謝柳毅:未來上漲的邏輯主要看兩條主線,一是估值修復,二是行業高成長的可持續性。

比如銀行、地產,行業屬性較好,估值又低,反彈幅度就大。未來,隨著城鎮化相關政策陸續出臺,水泥、鋼鐵等行業也具備短期快速反彈的可能。

過去中國有很多過剩行業,如水泥、鋼鐵、有色金屬(行情專區)冶煉、煤炭等。這些行業存在階段性的估值修復可能,但長期來看,這些行業的成長空間普遍較小,股價上漲不具備可持續性。

這波行情主要是熱錢在推動。QFII選擇投資標的有三個標準:流動性好、具備價值、較低的市盈率。海外資金進場會促進A股投資邏輯的變化,促使主力機構朝著價值投資方向發展。

中國證券報:未來有無可能出現重大利空導致市場方向逆轉?

謝柳毅:一是通脹重新抬頭,二是過剩行業的限制政策出臺。

經濟增長和通脹是孿生的,適度通脹有利于經濟發展。但通脹水平一旦過高,超出社會承受能力,就會重新回到流動性收緊的貨幣環境。不過從現在的數據看,今年上半年應該不會出現問題。

經過前些年的發展,國內不少行業處于過剩狀態,這些行業都面臨行業調整的問題。如果國家出臺相關行業的限制政策,就會給這些行業帶來負面影響。

中國證券報:股指期貨等推出之后,你們的投資邏輯帶來哪些變化?未來會否通過做空獲利?

謝柳毅:股指期貨等工具為投資者提供了做空盈利的空間。以前受限比較多,只能賺市場上漲的錢,現在下跌市也有錢賺。

市場仍處信心恢復期

中國證券報:同過去相比,目前階段行情有哪些明顯特征?

夏立傳:股市反映的是實體經濟狀況,是實體經濟的先行指標和晴雨表。一般來講,股市會領先實體經濟大約半年左右,A股過去的走勢證明了這一點。2009年8月,上證指數創出危機后的新高3478點,之后便出現了持續下跌的走勢,直至近期的1949新低點。與此相對應,相隔半年之后,即2010年一季度,我國GDP也在創出后危機時代的新高后開始走下坡路,增速從2010年一季度的11.9%一路下探至2012年三季度的7.4%,可見股市對經濟的預期還是靠譜的。

與以往相比,去年12月以來的行情有一個明顯的特征――炒作信心。目前實體經濟雖然有回暖跡象,但是動力不強,上漲空間不大,還處于恢復階段,從匯豐最新公布的1月PMI預覽值看,屬小幅度改善,民營經濟出現好轉勢頭。

綜合各種因素判斷,實體經濟尚處于信心恢復階段。

中國證券報:哪些行業具有投資機會?

夏立傳:實體經濟的改善是從下游逐漸往上游傳導,是需求性傳導。大消費行業的改善會傳導到電力(行情專區)、水泥等上游行業。現在機構資金大量進入銀行板塊,目前處于調整階段,但風險不大。

從城鎮化內涵引申出的機會看,新型城鎮化的受益者主要集中在投資和消費兩大領域。

中國證券報:在積累一定漲幅后,市場會否出現風險大于收益的可能性?

夏立傳:一季度后,也就是兩會之后,市場可能會出現風險。之前一些對政策的預期會根據實際情況進行調整,一些預期沒“落地”的東西也會對市場造成負面影響。此外,IPO的重新開閘會影響市場。

中國證券報:近期全球金融市場表現良好,但仍有機構下調全球經濟增長預期。在此背景下,哪類風險資產更具備投資價值?

夏立傳:預計2013年全球經濟會呈現溫和增長、溫和通脹的態勢。這種情況比較適合做債券和股票投資,而大宗商品類資產表現會相對較差。歐債危機等利空因素已逐漸被市場消化,隨著避險意愿下降,投資者對于風險資產的配置需求在增加。

今年流動性較好,呈現出流向新興市場的趨勢。具體來看,A股市場、港股市場、日本股市、意大利股市都有較好的投資機會。

機構資金大量進入的銀行板塊,目前處于調整階段,但風險不大。一季度后,市場可能會出現風險,投資者會根據實際情況對政策的預期進行調整。

未來上漲的邏輯主要看兩條主線,一是估值修復,二是行業高成長的可持續性。比如銀行、地產,行業屬性較好,估值又低,反彈幅度就大。未來,隨著城鎮化相關政策陸續出臺,水泥、鋼鐵等行業也具備短期快速反彈的可能。

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