行業(yè)復(fù)蘇已成業(yè)內(nèi)共識(shí),考慮到國(guó)產(chǎn)替代因素,2013年投資者可重點(diǎn)關(guān)注一汽轎車、長(zhǎng)城汽車等主要受益者。
受益于經(jīng)濟(jì)見底回升,市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù),2012年汽車行業(yè)的“寒冬”正在慢慢過去。從2012年10月汽車銷售整體開始回暖,2012年12月最新數(shù)據(jù)表明汽車行業(yè)銷售繼續(xù)出現(xiàn)樂觀的變化。分析人士認(rèn)為,隨著去年四季度開始的行業(yè)整體回暖,單季業(yè)績(jī)可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期,但考慮到前三季度的頹勢(shì),全年業(yè)績(jī)?nèi)杂锌赡艹霈F(xiàn)較大幅度下滑。但隨著行業(yè)拐點(diǎn)的逐步出現(xiàn),2013年汽車行業(yè)依舊值得投資者期待。
行業(yè)逐步走出低谷
汽車行業(yè)經(jīng)過2009年、2010年快速增長(zhǎng)后,2011年上市公司業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)下滑,而這種下滑態(tài)度在2012年中并未發(fā)生根本改變。
就所有汽車制造企業(yè)2012年前三季度業(yè)績(jī)來看,絕大多數(shù)的汽車制造企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。同時(shí)從中國(guó)重汽、比亞迪、江鈴汽車、長(zhǎng)城汽車披露的2012年業(yè)績(jī)快報(bào)、預(yù)告情況來看,除長(zhǎng)城汽車2012年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)外,其他三家企業(yè)2012年業(yè)績(jī)?nèi)猿霈F(xiàn)明顯下滑,其中中國(guó)重汽預(yù)計(jì)2012年全年公司凈利潤(rùn)同比下滑50%-100%,比亞迪預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)下滑幅度達(dá)到92%-98%。
2012汽車行業(yè)銷量增長(zhǎng)有所企穩(wěn),全年行業(yè)銷量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5%左右。信達(dá)證券邢海芝分析指出,行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)繼續(xù)下滑,重點(diǎn)企業(yè)利潤(rùn)增速約下降到6%;上市公司更為明顯,全年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)下降16%左右,個(gè)別公司會(huì)超過50%。
雖然2012年全年汽車行業(yè)整體業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊霈F(xiàn)下滑,但從目前公開數(shù)據(jù)來看第四季度汽車行業(yè)已開始有回暖跡象。據(jù)最新披露2012年12月汽車銷量數(shù)據(jù)顯示,12月汽車銷量181萬輛,同增7%,環(huán)增1%。2012年全年汽車?yán)塾?jì)銷量1930萬輛,同增4%。其中乘用車銷量146萬輛,同增7%,環(huán)增0.1%;商用車銷量35萬輛,同增8%,環(huán)增5%。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,去年12月市場(chǎng)銷量超預(yù)期是由于需求恢復(fù),經(jīng)濟(jì)相對(duì)回暖,天氣異常寒冷,日系從谷底恢復(fù)共同推動(dòng)了市場(chǎng)走強(qiáng)。
平安證券分析師王德安表示,過去數(shù)年汽車銷量年復(fù)合增長(zhǎng)率約20%左右,但基本以4年為一輪波動(dòng)周期,上輪周期消費(fèi)刺激是最大擾動(dòng)因素,2012年汽車業(yè)銷量增幅將高于2011達(dá)3.5%。重點(diǎn)乘用車集團(tuán)盈利能力相對(duì)更穩(wěn)定,進(jìn)口車價(jià)降幅巨大是2012年車價(jià)下行導(dǎo)火索,終端優(yōu)惠大,經(jīng)銷商利潤(rùn)率降幅大,廠家輸血致使其自身第三季度利潤(rùn)率降幅較大,配件在周期下行期承擔(dān)更多成本壓力。2012年汽車業(yè)利潤(rùn)率下降,第三季度是盈利底部。
自主汽車步入增長(zhǎng)快車道
汽車行業(yè)經(jīng)過了連續(xù)兩年調(diào)整過后,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨穩(wěn),不少行業(yè)人士紛紛表示2013年汽車股的市場(chǎng)表現(xiàn)將明顯好于2012年,曾今給予行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)的多家券商也紛紛上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“看好”、“強(qiáng)于大市”。
邢海芝認(rèn)為,考慮長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間和中短期的周期性特征,2013年行業(yè)需求恢復(fù)到15%以上的增長(zhǎng)是可以預(yù)期的。目前上市公司盈利能力已到經(jīng)驗(yàn)值的低位,凈資產(chǎn)收益率回落到12%左右,同時(shí)估值也處于歷史性的低位區(qū)間,看好2013年行業(yè)的恢復(fù)性增長(zhǎng),并上調(diào)行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“看好”。
受宏觀經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)影響,行業(yè)復(fù)蘇高于預(yù)期概念較大。國(guó)泰君安證券分析師白曉蘭認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確立,2013年汽車市場(chǎng)環(huán)境總體向好,銷量增長(zhǎng)情況將好于2012年。投資邏輯在于把握有確定性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的乘用車公司并繼續(xù)關(guān)注重卡復(fù)蘇。汽車作為早周期行業(yè),反應(yīng)的更多的是經(jīng)濟(jì)不確定性的下降,而這種不確定性的下降帶來了消費(fèi)的提升與預(yù)期的改善。目前,乘用車處于復(fù)蘇之中,且這種復(fù)蘇低于預(yù)期的概率要小于高于預(yù)期的概率。
“行業(yè)復(fù)蘇已成業(yè)內(nèi)共識(shí),考慮到國(guó)產(chǎn)替代因素,2013年投資者可重點(diǎn)關(guān)注一汽轎車、長(zhǎng)城汽車等主要受益者。”某券商汽車行業(yè)分析師向記者表示:“長(zhǎng)城汽車作為自主汽車品牌的先鋒,2012年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過六成,公司發(fā)展步入快車道。自主品牌越來越多受到關(guān)注,相關(guān)企業(yè)將持續(xù)受益。”
公司方面,記者查閱多份汽車行業(yè)2013年行業(yè)投資報(bào)告發(fā)現(xiàn)上汽集團(tuán)被分析師一致看好。白曉蘭指出,乘用車推薦基本面穩(wěn)健的龍頭上汽集團(tuán),有良好數(shù)據(jù)支撐,行業(yè)面向好之時(shí)極具配置價(jià)值;以及供需匹配帶來高增長(zhǎng)的長(zhǎng)城汽車,銷售旺盛使公司盈利能力有保障,預(yù)計(jì)一季度公司銷量業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%以上。
而瑞銀證券則有不同的觀點(diǎn),在瑞銀證券覆蓋的7家A股乘用車廠商中,推薦上汽集團(tuán)、江淮汽車和悅達(dá)投資。而對(duì)于市場(chǎng)普遍看好的長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車卻維持“中性”評(píng)級(jí),主要原因在于其較貴的估值已經(jīng)合理反應(yīng)了未來的增長(zhǎng)預(yù)期。僅廣汽集團(tuán)和一汽轎車給予“賣出”評(píng)級(jí),如因證券認(rèn)為其市場(chǎng)份額將面臨趨勢(shì)性下滑,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力且估值較貴。