全國(guó)統(tǒng)一場(chǎng)外交易市場(chǎng)建成

交易范圍將逐步覆蓋到全國(guó)88個(gè)高新園區(qū)十幾萬家企業(yè)

1月16日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在北京舉行揭牌儀式，這標(biāo)志著全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)誕生，以主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外交易市場(chǎng)為主體，以及以京滬深三地格局共同構(gòu)成的中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)進(jìn)入全新發(fā)展階段。

非上市公司股份轉(zhuǎn)讓

面向全國(guó)

“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌運(yùn)營(yíng)，是全國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的標(biāo)志性事件。自此，非上市公司股份轉(zhuǎn)讓的小范圍、區(qū)域性試點(diǎn)將開始漸次面向全國(guó)正式運(yùn)行。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛說。

據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長(zhǎng)楊曉嘉介紹，市場(chǎng)運(yùn)作平臺(tái)將由證券業(yè)協(xié)會(huì)自律管理的證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，轉(zhuǎn)為國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司；掛牌公司的準(zhǔn)入和持續(xù)監(jiān)管將納入證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)管范圍；市場(chǎng)運(yùn)行制度將由證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的試點(diǎn)辦法轉(zhuǎn)為全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)的探索始于2006年。2006年初，證監(jiān)會(huì)同意中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份進(jìn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，這為當(dāng)時(shí)的三板市場(chǎng)注入了相當(dāng)?shù)幕盍Α?/p>

由于掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故被形象地稱為“新三板”。

去年9月，試點(diǎn)擴(kuò)大至上海張江、天津?yàn)I海和武漢東湖高新技術(shù)園區(qū)。截至去年底，掛牌公司已經(jīng)達(dá)到200家，總股本達(dá)55.27億股，其中有7家企業(yè)轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板或中小板上市。

由于“新三板”試點(diǎn)以來，總體運(yùn)行平穩(wěn)，為這次建立全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。

中小企業(yè)融資難題

進(jìn)一步解決

“這次全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌，最大的亮點(diǎn)就是這是全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)很多，例如天津、浙江、廣東等地都有場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但那些都是地區(qū)性的，只是為當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)服務(wù)。全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)成立后，交易范圍將逐步覆蓋到全國(guó)88個(gè)高新園區(qū)的十幾萬家企業(yè)。”據(jù)銀河證券博士后科研工作站高級(jí)副總經(jīng)理田書華介紹，在這88個(gè)園區(qū)里，年收入過億元的企業(yè)超過萬家，所有企業(yè)的年產(chǎn)值總和占到了我國(guó)2011年GDP的近四分之一。如果這些企業(yè)全部掛牌交易，其市值規(guī)模將超過滬深兩個(gè)證券交易所2000多家上市企業(yè)的總和。

隨著全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭開面紗，稱這一系統(tǒng)為“新三板”的表述已并不準(zhǔn)確。“因?yàn)椤氯濉话阒敢郧暗摹嘘P(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)’。”田書華說，“新三板”市場(chǎng)特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，雖然“新三板”屬于場(chǎng)外交易場(chǎng)所，但并不是所有的場(chǎng)外交易場(chǎng)所都叫“新三板”。

田書華表示，場(chǎng)外交易市場(chǎng)最大的作用就是解決中小企業(yè)融資難的問題，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。“中小企業(yè)多具有三個(gè)特點(diǎn)：民營(yíng)、企業(yè)規(guī)模小、成立時(shí)間短。這些企業(yè)想要獲得銀行貸款非常困難，只好借助于直接融資，而直接融資又難以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，在這種情況下，場(chǎng)外交易市場(chǎng)為它們提供了很好的融資機(jī)會(huì)。”

不過令人遺憾的是，業(yè)內(nèi)期待已久的新的業(yè)務(wù)規(guī)則細(xì)則沒有在揭牌儀式上同時(shí)發(fā)布，關(guān)于投資者門檻的設(shè)定、主辦券商參與項(xiàng)目公司的持股比例以及交易方式中做市商制度的推出時(shí)點(diǎn)等備受市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問題，監(jiān)管層也沒有予以回答。申銀萬國(guó)研究報(bào)告指出，只有切實(shí)推進(jìn)如市場(chǎng)準(zhǔn)入、公開轉(zhuǎn)讓、定向轉(zhuǎn)讓、融資等制度改革，才能促進(jìn)市場(chǎng)活躍度，使市場(chǎng)機(jī)制得以有效發(fā)揮。

觀察

讓“倒三角” 變成“正三角”

　殷 楠

一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)體系是多層次的，一般涵蓋主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)這四部分。過去雖然各地有場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但隨著全國(guó)統(tǒng)一場(chǎng)外交易市場(chǎng)的成立，我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)體系基本建成，我國(guó)資本市場(chǎng)的格局更趨合理。

眾所周知，由于屬性和上市條件不同，大部分中小企業(yè)很難達(dá)到主板上市的標(biāo)準(zhǔn)，因此在主板上市的公司多為大企業(yè)，而在中小板、創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外市場(chǎng)交易的企業(yè)多為中小企業(yè)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)達(dá)90%以上，因此相對(duì)應(yīng)的，成熟的多層次資本市場(chǎng)體系應(yīng)該是正三角形狀，也就是說在場(chǎng)外交易市場(chǎng)企業(yè)數(shù)量最多，其次是創(chuàng)業(yè)板和中小板，而主板上市企業(yè)數(shù)量相應(yīng)最少。不過，目前我國(guó)的資本市場(chǎng)體系基本是個(gè)“倒三角”，即主板上市公司數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他交易場(chǎng)所公司數(shù)目。

值得注意的是，雖然我國(guó)資本市場(chǎng)體系是“倒三角”，但并不意味著我國(guó)主板上市公司數(shù)量多，而是我國(guó)在中小板、創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的企業(yè)太少，這與我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀并不匹配。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，可以預(yù)見的是，未來的場(chǎng)外交易市場(chǎng)將是資本市場(chǎng)中規(guī)模最大的市場(chǎng)，而“倒三角”也有望翻身成為“正三角”。