本報記者吳心韜

西班牙對外銀行首席新興市場經(jīng)濟學(xué)家艾西亞日前在接受中國證券報記者采訪時表示，盡管今年新興經(jīng)濟體整體增長受外部環(huán)境惡化而有所減速，但是由于自身基本面的改善，長期而言新興經(jīng)濟體仍有很好的增長潛力。明年，歐債問題和美國財政狀況的惡化將有可能會導(dǎo)致市場避險情緒升溫，新興經(jīng)濟體需警惕資金回流所導(dǎo)致的沖擊。

主要風(fēng)險點在外部

中國證券報：回顧2012年新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟表現(xiàn)，其最主要特征有哪些？

艾西亞：今年受歐債危機惡化影響，加之地緣政治風(fēng)險頻發(fā)，新興經(jīng)濟體今年的經(jīng)濟增速預(yù)期被削弱，預(yù)計將降至6%，但仍較同期發(fā)達(dá)經(jīng)濟體平均增速高出4個百分點左右。另外，包括亞洲和拉美等國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體增長離不開央行降息、財政刺激政策退出和該地區(qū)外匯儲備雄厚的支持。

與此同時，在大多數(shù)新興經(jīng)濟體中，近期的通脹壓力有所減弱，不再是一個令人擔(dān)憂的主要因素，這主要是由于食品價格和國際油價的回落。總而言之，除了周期性因素外，從長期而言新興經(jīng)濟體基本面保持強勁態(tài)勢，這反映在其主權(quán)信用評級和發(fā)達(dá)國家差距的縮小。

中國證券報：今年較為明顯的特征是金磚國家經(jīng)濟增速放緩，東南亞經(jīng)濟表現(xiàn)很搶眼，這是否意味著金磚國家已經(jīng)沒有以前那么“金光閃耀”？

艾西亞：今年金磚國家經(jīng)濟無疑有所走弱，導(dǎo)致這一情況的主要原因是歐債危機導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的貿(mào)易狀況惡化。巴西今年的經(jīng)濟增速將低于其他金磚國家，而中印經(jīng)濟增速預(yù)計將創(chuàng)過去十年新低，且目前印度通脹率仍高于7%，俄羅斯通脹也處在5%-6%的高位。南非因歐洲對大宗商品需求減弱和國內(nèi)失業(yè)率攀升出現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟難題，特別是該國的雙赤字情況嚴(yán)重。

相反，東南亞國家經(jīng)濟增長相對良好，這主要歸結(jié)于該地區(qū)貿(mào)易融資狀況良好、強勁的國內(nèi)需求和區(qū)域內(nèi)貿(mào)易、資本市場表現(xiàn)穩(wěn)健、企業(yè)債券市場發(fā)行量劇增，導(dǎo)致外國投資者顯著增加在該地區(qū)的經(jīng)濟活動。

中國證券報：明年新興經(jīng)濟體面臨的主要風(fēng)險有哪些？

艾西亞：明年的主要風(fēng)險還是來自于外部，特別是歐洲在財政和銀行聯(lián)盟道路上的不確定性以及明年早些時候美國財政問題的發(fā)生，這兩個問題會導(dǎo)致明年全球避險情緒升溫，新興市場風(fēng)險溢價提高、融資困難，甚至出現(xiàn)外資流出和本幣走弱等情況。

具體而言，明年亞洲或?qū)⒃庥龀隹谠鏊龠M一步放緩和市場風(fēng)險偏好顯著降低的雙重打壓。拉美地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴是美國和中國，但后兩者的經(jīng)濟增長緩慢將會導(dǎo)致拉美出口放緩、企業(yè)和消費者信心走弱，且該地區(qū)為應(yīng)對資本流入可能采取的宏觀審慎措施如果被錯誤使用，也會影響到國內(nèi)經(jīng)濟活動。值得注意的是，如果美國國會兩黨就“財政懸崖”問題未能達(dá)成協(xié)議，那么墨西哥的經(jīng)濟將會嚴(yán)重受損。歐洲新興經(jīng)濟體則將繼續(xù)受到歐債危機的影響，其外部脆弱性表現(xiàn)突出，如目前土耳其出現(xiàn)較大的經(jīng)常賬戶赤字。

需警惕資金回流

中國證券報：我們知道主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體都采取了新一輪量化寬松政策，未來全球是否存在爆發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭”的可能性？

艾西亞：所謂“貨幣戰(zhàn)爭”此前之所以快速升級，是因為近期是在歷史上首次出現(xiàn)全球主要經(jīng)濟體普遍大量發(fā)行信用貨幣，而沒有黃金儲備的支持。短期而言，由于央行的作用，目前黃金再次被積攢而非被拋棄，美元在全球貨幣儲備中的份額從2001年的71.5%降至2012年的62%以下。

歐洲央行和日本央行的寬松性貨幣政策將會提高新興經(jīng)濟體的警覺，因為這些措施已經(jīng)導(dǎo)致部分新興貨幣出現(xiàn)快速升值。簡而言之，新興經(jīng)濟體從美國經(jīng)濟增長提速所獲得的中期好處將會被所謂“資金海嘯”(巴西總統(tǒng)羅塞夫所言)的風(fēng)險所抵消。

中國證券報：我們看到今年新興市場吸引了規(guī)模溫和的資金凈流入，但是MSCI新興市場指數(shù)卻跑輸標(biāo)普500指數(shù)以及歐洲股指，這是什么原因造成的？另外，新興市場債市特別是亞洲債市今年表現(xiàn)搶眼，你如何評價這一現(xiàn)象？

艾西亞：新興市場跑輸美歐的主要原因是其國內(nèi)需求仍較為滯后且全球經(jīng)濟增長的不確定性削弱了經(jīng)濟前景和投資回報預(yù)期，同時美國經(jīng)濟的復(fù)蘇和歐洲央行的刺激政策也在提升市場人氣，導(dǎo)致部分資金從新興市場回流。

新興市場債市今年確實順風(fēng)順?biāo)@主要受幾個宏觀因素的提振：第一，資金開始凈流入這個市場，導(dǎo)致資產(chǎn)價格和貨幣的升值；第二，部分經(jīng)濟體主權(quán)信用評級提高(如韓國、印尼和菲律賓)；第三，該地區(qū)開始趨于鴿派的貨幣政策立場；第四，通脹率的回落；第五，與發(fā)達(dá)市場收益率差異的縮小。

基于以上因素，新興市場債券今年整體表現(xiàn)良好，同時，機構(gòu)投資者開始意識到債券比股票具有吸引力，這也支持了新興市場債市資金池的擴大。不過該市場前景仍較謹(jǐn)慎，隨著今年的強勢增長，其未來的風(fēng)險點在于：一方面，外部經(jīng)濟環(huán)境的再度惡化可能會重新導(dǎo)致全球避險情緒升溫，引起資金回流；另一方面通脹可能會抬頭，進而削弱投資回報。