2012年，股指一直跌跌不休。然而，進(jìn)入對(duì)沖時(shí)代的中國(guó)資本市場(chǎng)，不再是只有“做多”才能賺錢。大的機(jī)構(gòu)投資者、私募甚至散戶都在市場(chǎng)尋找自己的賺錢空間。

散戶私募各有板斧

鄧沖(化名)，國(guó)內(nèi)名校工科碩士。一接觸股票就剛好碰上了2007年6124點(diǎn)的歷史大頂，入市資金損失大半。之后，他苦心鉆研技術(shù)分析，曾經(jīng)海量閱讀市面上的技術(shù)分析書籍。

股指期貨上市之后，他作為最早一批的投資者進(jìn)入期指市場(chǎng)。關(guān)于期指的投資，他主要運(yùn)用技術(shù)分析，并開發(fā)了一套適合自己的交易系統(tǒng)，在近兩年的實(shí)戰(zhàn)中，他手上的資金翻了一番。

每日收盤后，他尤其關(guān)注期指多空主要席位的變化。“空頭我最關(guān)注中證期貨，多頭主要看國(guó)泰君安期貨。通過長(zhǎng)期的觀察，可以揣測(cè)他們背后的機(jī)構(gòu)資金意圖。”鄧沖說。

通過領(lǐng)漲、領(lǐng)跌板塊的判斷期指多空趨勢(shì)，亦是鄧沖的另一心得。“9月以來，我一直是做空頭。有一天指數(shù)突然大漲，我心頭一緊，是不是真的要觸底反彈了啊？”他說。后來仔細(xì)一看，竟然是鋼鐵指數(shù)領(lǐng)漲，于是長(zhǎng)舒一口氣。“今年鋼鐵全行業(yè)虧損，這樣的反彈肯定難以持久。”果然，反彈如曇花一現(xiàn)，很快又重回跌勢(shì)。

“期指最近不是太好做。”德林投資總經(jīng)理李德林告訴中國(guó)證券報(bào)記者，在上證綜指到了2000點(diǎn)附近，他就開始輕倉(cāng)嘗試多單，但是期指就是沒有起色，雖然不時(shí)出現(xiàn)脈沖式上漲，但漲勢(shì)難以延續(xù)，并且下跌時(shí)多是增倉(cāng)下跌，明顯空頭依然占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

不過，李德林坦言，“現(xiàn)在的點(diǎn)位，做空也難做。這個(gè)時(shí)候繼續(xù)做空，向下空間不大，但風(fēng)險(xiǎn)很大。跌成這樣了，就我的經(jīng)驗(yàn)，可能哪天有個(gè)利好，就會(huì)沖上來。”

李德林說，最近已經(jīng)把期指市場(chǎng)的資金抽了部分出來，布局現(xiàn)貨市場(chǎng)，“我的大部分資金做股票現(xiàn)貨了，目前的點(diǎn)位，我覺得現(xiàn)貨的機(jī)會(huì)更大。”

機(jī)構(gòu)操作別有洞天

今年以來，股指雖偶有反彈，但整體一直往下，上證綜指昨日收盤甚至跌破2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。就是在這樣的弱勢(shì)之下，不少機(jī)構(gòu)投資者卻覓得了其中的“撈金”良機(jī)。

期指與融資融券業(yè)務(wù)的結(jié)合，為機(jī)構(gòu)投資者提供了新的操作模式。有市場(chǎng)人士告訴記者，在判斷目前市場(chǎng)偏弱的格局下，機(jī)構(gòu)可以先進(jìn)行空頭套保，拋出期指，然后將股票借出，這樣不僅獲取融券收益，還獲得了期指做空的收益。

而對(duì)于一些更為謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)投資者而言，融券倉(cāng)位實(shí)際上是拿有現(xiàn)貨空頭，為了防止股票上漲可能帶來的損失，所以就在期指市場(chǎng)采取了買入多單的套期保值策略，這樣的操作主要獲得融券收益與期指虧損之間的差額。

今年滬深300ETF(行情股吧資金流)的上市，亦為投資者提供了一次機(jī)會(huì)。有市場(chǎng)人士指出，當(dāng)時(shí)有機(jī)構(gòu)先以一部分資金買入300ETF(行情股吧資金流)并且等量賣出期指，從之后成分股的分紅中分了一杯羹。

該人士說，“5月滬深300ETF上市時(shí)，指數(shù)權(quán)重股還沒有分紅。在此期間，不調(diào)整期貨及現(xiàn)貨比重。在ETF成分股分紅后，ETF的管理者獲得分紅的收益，增加了ETF的凈值，相比期指的等量的套保額度獲得了相對(duì)收益，并且期指的套保還規(guī)避了指數(shù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。”

另一種模式在今年屢試不爽，且比較穩(wěn)定。在期指不斷下行過程中，空頭不僅能獲得下行的收益，并且還可以通過不斷展期到下月合約從而獲得展期的穩(wěn)定收益。

“因?yàn)橄略潞霞s價(jià)格持續(xù)高于當(dāng)月合約，一般呈現(xiàn)正價(jià)差。”該人士指出。空頭在移倉(cāng)換月至下月合約時(shí)，首先平倉(cāng)當(dāng)月合約的空單，即低價(jià)買入當(dāng)月合約多單，同時(shí)高價(jià)賣出下月合約的空單。“找到合適價(jià)差的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，通過不斷往前展期，一年展11次，簡(jiǎn)單年化收益率可以達(dá)到7.1%，并且今年幾乎每個(gè)月都有這樣的機(jī)會(huì)。”