通脹隱憂重重 美聯儲分歧顯現 “鴿派”建議擴大QE3購債范圍

自推出第三輪量化寬松措施（QE3）以來，美聯儲決策層內部對于購債計劃的分歧逐步顯露。“鴿派”代表、舊金山聯儲主席威廉姆斯在24日的一場演講中表示，美聯儲應在明年擴大QE3的購債范圍，并在2014年底之前結束購債。相比之下“鷹派”人物里士滿聯儲主席萊克爾則認為，美聯儲最新的貨幣刺激政策可能會導致通脹率大幅上升，并給美聯儲的信譽度造成打擊。

威廉姆斯和萊克爾均具有今年聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策投票權。

QE3或擴展至國債

在9月13日的貨幣政策會議上，美聯儲宣布自本月起以每月400億美元的速度購買抵押貸款支持證券（MBS），同時延續“扭轉操作”，每月購入450億美元美國長期國債。美聯儲承諾將一直實施購債直至就業市場“顯著改善”。

對此威廉姆斯表示，由于目前8.1%的失業率水平到今年年底前難有明顯改觀，美聯儲可能有“充分理由”保持目前的MBS購買規模，并在“扭轉操作”到期后將購債范圍擴大至國債。

威廉姆斯指出，如果就業市場復蘇進展過于緩慢，美聯儲可以擴大購債規模或者將購買的資產類別擴大；如果就業市場復蘇好于預期，美聯儲也可能縮小購債規模，或者停止購債。他預計失業率將在2014年末降至7.25%，這一水平符合美聯儲對就業市場“顯著改善”的定義，因此美聯儲會在2014年末之前停止購債計劃。

威廉姆斯認為此前兩輪量化寬松對市場產生了顯著影響，但美國經濟復蘇仍不夠強勁。由于歐債危機仍有溢出風險，即將到來的“財政懸崖”令企業開支更為猶豫，經濟前景受到進一步威脅。他指出，QE3能夠降低借貸成本，刺激銷售，并最終促進工廠增加招聘，“這是一個良性循環，能夠為健康的經濟復蘇提供動力”。

主張實施刺激政策以保障經濟增長的美聯儲“鴿派”成員不只威廉姆斯一人。擁有貨幣政策永久投票前的紐約聯儲主席杜德利此前也為新購債措施辯護稱，美國經濟需要“在正確的方向上推一把”，如果經濟更加疲弱，美聯儲不排除采取推出更多資產購買行動。

通脹擔憂揮之不去

美聯儲在推出QE3時明確表示最新舉措與就業市場形勢掛鉤。對此，在13日貨幣政策會議上對QE3投下唯一一張反對票的里士滿聯儲主席萊克爾認為，在當前形勢下更多的貨幣政策刺激措施會破壞通脹預期的穩定。將長期失業率作為制定貨幣政策的依據，會使外界認為美聯儲的主要任務是降低失業率，而不是維護物價穩定，從而打擊外界對美聯儲的信心。

威廉姆斯則強調稱美聯儲絕對沒有放松對通脹的關注，“我們仍然承諾擔負維持物價穩定的目標”。他預計在預期的經濟環境下，就業市場的改善將是溫和的，未來數年通脹仍將維持在美聯儲2%的目標水平內。去年美國通脹水平為1.3%。

威廉姆斯表示，接近零的利率水平將會一直保持到至少2015年中，但美聯儲可能需要在失業率降至6%的水平前就加息，這一水平是經濟能夠支撐且不產生通脹壓力的水平。與威廉姆斯的觀點有所不同，明尼阿波利斯聯儲主席拉科塔認為，只要通脹率不會達到2.25%以上，美聯儲就需要保持低利率水平直至失業率降至5.5%。

不過外界仍然擔心新一輪資產購買計劃對經濟的影響可能有限，相反還將帶來長期通脹上升的風險。一個重要理由是，前兩輪量化寬松后美國商業銀行存放在美聯儲的超額準備金規模顯著上升，并一直維持在歷史高位。這表明美聯儲刺激信貸的措施并沒有起作用，銀行坐擁巨額現金卻沒有加大信貸發放。統計顯示，截至9月19日當周美國商業銀行存放在美聯儲的超額準備金規模達到1.425萬億美元，而金融危機爆發前，美國銀行業超額準備金僅為20億美元左右。而一旦經濟復蘇足夠強勁，美聯儲決定退出非常規貨幣政策時，如果處理不當，將引發銀行貸款數量大幅增加，大量資金涌入市場，推升通脹率至美聯儲的目標水平上方。（記者 楊博）