為了解決債務(wù)危機(jī)，歐洲不得不進(jìn)行制度改革、削減財(cái)政預(yù)算，然而這還不夠，更有效的方法是推動(dòng)歐元不斷貶值，也許直到與美元平價(jià)才是終點(diǎn)。

改善財(cái)政赤字可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的方式就是利用通貨膨脹。更便宜的歐元（與美元平價(jià)）可以增強(qiáng)歐洲的競(jìng)爭(zhēng)力、結(jié)束債務(wù)危機(jī)，同時(shí)還能挽救歐元本身。過去10年，歐洲一直是這么做的，歐元與美元的比價(jià)從最高的1∶1.6降到了2008年的1∶1.22，可是此后歐元停下了貶值的腳步。

人們?cè)絹碓角宄瑲W洲將為歐元貶值付出沉重的代價(jià)，可是如果歐元區(qū)破裂，那么代價(jià)將更高。德國(guó)《明鏡周刊》認(rèn)為，歐元區(qū)破裂將引發(fā)災(zāi)難性的后果，整個(gè)歐洲會(huì)陷入嚴(yán)重的衰退，政府必須籌集更多的經(jīng)費(fèi)來彌補(bǔ)開支的不足，它們有兩個(gè)選擇，要么大幅提高稅率，要么通過高通脹的方式增加本國(guó)公民的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

歐洲各國(guó)政府認(rèn)為增發(fā)貨幣是危險(xiǎn)的，同樣歐洲央行也堅(jiān)決反對(duì)這么做。這家央行的政策目標(biāo)僅僅是維護(hù)貨幣的穩(wěn)定，可美聯(lián)儲(chǔ)卻有雙重目標(biāo)：保持低失業(yè)率和低通貨膨脹率。如今歐盟官員大力削減支出、提高稅收，并把此作為援助希臘、葡萄牙和愛爾蘭的條件，同時(shí)他們還要求這些國(guó)家進(jìn)行體制改革，可這些改革措施即便在好年份也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德?庫(kù)認(rèn)為，歐洲就像一個(gè)同時(shí)得了肺炎和糖尿病的病人，盡管鍛煉身體、控制飲食可以治療糖尿病，但會(huì)加重肺炎。歐洲需要的是一個(gè)更積極的貨幣政策。歐洲央行應(yīng)該降低長(zhǎng)期利率，而諸如西班牙和意大利這樣的負(fù)債國(guó)債務(wù)水平就可以處于可維持的狀態(tài)。

美聯(lián)儲(chǔ)前官員塞巴斯蒂安?馬拉比在《外交季刊》上發(fā)表文章認(rèn)為，寬松的貨幣政策可以作為緩沖劑，還有助于結(jié)構(gòu)性調(diào)整。馬拉比說：“如果歐洲央行把通貨膨脹目標(biāo)控制在2%，那就意味著外圍國(guó)家通脹率是零，而核心國(guó)家的通脹率為3%-4%。”落實(shí)了這個(gè)通脹目標(biāo)，歐洲央行就增強(qiáng)了西班牙、意大利與德國(guó)、荷蘭相抗衡的能力，這樣一直困擾歐洲的勞動(dòng)成本差距將逐漸解決。當(dāng)外圍國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)后，它們才更有機(jī)會(huì)利用出口使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

給負(fù)債國(guó)的借款成本封頂也非常重要。飆升的借款成本如果超過了這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的承受能力將引發(fā)嚴(yán)重的問題，這也就是為什么當(dāng)西班牙10年期國(guó)債利率達(dá)到7%的時(shí)候，整個(gè)歐洲都拉響了警報(bào)。

在處理這個(gè)問題上，歐洲央行做得非常有限。它制定了一個(gè)“證券市場(chǎng)計(jì)劃”，通過這個(gè)計(jì)劃購(gòu)買政府債券。為此，歐洲央行通過長(zhǎng)期再融資操作為歐洲銀行注資1萬億歐元，然而這些銀行卻沒有用這些錢購(gòu)買各國(guó)的國(guó)債。ESM也可以購(gòu)買國(guó)債，這個(gè)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模有5000億歐元，但是其中1000億將貸款給西班牙銀行，其他資金如何使用現(xiàn)在還沒有決定。

里昂證券的克里斯多夫?伍德指出，持續(xù)惡化的西班牙危機(jī)給歐洲央行提供了一個(gè)絕佳的機(jī)會(huì)，它可以通過ESM實(shí)現(xiàn)債務(wù)貨幣化。但是除非出現(xiàn)大的金融動(dòng)蕩，德國(guó)不會(huì)同意債務(wù)貨幣化，而歐洲央行更不會(huì)單獨(dú)行動(dòng)。